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第一上海:爱帝宫(0286.HK)五年发展规划出台,提升目标价至2.00港元

2021-07-28 23:22   来源: 前沿科技网

原标题:爱帝宫五年发展规划奠定门店快速扩张步伐,公司治理结构明朗化,有望迎来黄金发展时期


来源:第一上海


入住率逐步恢复,未来将聚焦于月子中心主业:2020 年集团营收同比下降1.5%至 6.01 亿港元,归母净亏损 3.81 亿港元,主要由于疫情导致医学抗衰老等非核心业务亏损及减值所致。其中,月子中心业务 2020 年营收同比下降 12.2%至 5.78 亿港元,尽管受疫情影响,整体入住率下滑至 75%左右,但规模效应及口碑效应导致行政费用率和销售费用率分别下降 1.3pp 和 2.4pp 至 5.7%和14.7%,故归母净利润录得同比增长 3.4%至 1.08 亿港元,体现出月子中心抗周期属性。此外,2021 上半年入住率已逐步恢复,预计全年入住率有望在 80%-85%水平。此外,公司已剥离医学抗衰老和海马养殖非核心业务,养生地产业务亦开始销售,预计 2 年内完成销售并终止业务,未来将全身心聚焦于月子中心主营业务。

酒店公寓新模式开店进展顺利,五年发展规划奠定门店快速扩张步伐:公司于2021年拓展酒店公寓式新扩张模式,深圳侨城店已于今年 4 月开业,目前入住率超过 40%。此外,公司未来五年房间数内生 CAGR 预计超过 50%,将围绕首批核心城市(深圳、北京、成都、杭州)快速同城加密扩张,采取自带装修的酒店公寓和独栋物业新模式。以上模式将大幅缩短建设周期至 2 个月内,前期开店投入 由 4500 万元大幅下降至 1500 万元(80 间房),投资回报期有望缩短至 12 个月内。尽管行业准入门槛相对低,但考虑到月子中心行业具备超低频消费、超低容错特征,行业盈利壁垒较高,品牌口碑十分重要。轻资产扩张模式将大幅提升扩张进度,规模效应和标准化运营的加持下,有望进一步巩固“爱帝宫”品牌口碑,加速占领市场份额,维持领先优势,我们认为公司将迎来黄金发展时期。

引入长线价值投资机构,公司治理结构明朗化:公司于近期以 0.62 港元完成配售 1.9 亿新股,占已发行股份的 4.43%,引入外部长线价值投资者,优化股东结构,同时改善债务架构,降低财务成本。除此,公司已完成向朱女士及核心团队发行第一批认购股份,认购完成后朱女士股权占比将提升至 5.81%,加上门店扩张股权激励,朱女士持股比例有望于 2023 年底提升至 10.01%,成为公司主要股东。此外,张先生已宣布卸任集团联席主席一职,未来集团将全权由主席兼CEO 朱女士负责,公司治理结构逐步明朗化。

提升目标价至 2.00 港元,买入评级:我们采用 DCF 估值法,假设 WACC 为10%,永续增长率为 1%,保守考虑未来五年扩张速度,测算得出合理估值为 85.7亿港元,提升目标价至 2.00 港元,对应 2022 年 33 倍市盈率,较现价有 69.5%上升空间,维持买入评级。



责任编辑:李编
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